ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР сохранил ключевую ставку на уровне 4,25%

12.02.2021

© Reuters. Coat of arms of Russia’s Central Bank is pictured in bank’s press room in Moscow

МОСКВА (Рейтер) – Совет директоров Банка России в пятницу принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 4,25% годовых. Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены *): * Дмитрий Долгин, ИНГ “Решение по ставке соответствовало ожиданиям, но тональность комментария заметно ужесточилась: о потенциале снижения ставки речи больше нет, наоборот есть прямое указание на обсуждение сроков возврата к нейтральной ДКП, то есть повышения ключевой ставки до 5-6% при условии стабилизации инфляции в районе 4,0%. Это может быть позитивно воспринято валютным рынком, но оказать давление на долговой в краткосрочной перспективе. При этом нет ощущения, что повышение ключевой ставки – это реальная перспектива ближайших заседаний. У ЦБ достаточно агрессивные ожидания по экономическому росту в РФ: прогноз 3-4% на 2021 год сохранился, несмотря на то, что падение в прошлом году было намного скромнее ожиданий ЦБ. Если восстановление экономической активности окажется слабее ожиданий ЦБ, а инфляция стабилизируется, то приступить к повышению ставки вряд ли получится ранее 2022 года”. * Михаил Васильев, Совкомбанк “Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку неизменной на историческом минимуме в 4,25% годовых. Основными аргументами в пользу такого решения стали рост инфляции выше таргета ЦБ, повышенные инфляционные ожидания, улучшение ситуации в экономике, а также сохранение геополитических рисков. В условиях пострадавшей от пандемии экономики Центробанк сохраняет поддержку совокупного спроса монетарными методами. Ключевая ставка осталась существенно ниже нейтрального диапазона 5-6%, что говорит о стимулирующей спрос и инфляцию денежно-кредитной политики. Банк России подтвердил завершение цикла смягчения денежно-кредитной политики и дал сигнал о готовности начать возвращение ключевой ставки в нейтральный диапазон 5-6%. Считаем, что в течение полугода возможно одно повышение ключевой ставки на 25 б.п., до 4,5%. На этом уровне ожидаем увидеть ключевую ставку на конец года. В базовом сценарии ЦБ ожидает, что инфляция к концу этого года составит 3,7-4,2%. По нашим оценкам, инфляция на конец года замедлится до целевых 4%. В рисковом сценарии, в случае длительного преобладания проинфляционных факторов или нового витка ослабления курса рубля из-за санкционных рисков Банк России может начать более быстрое возвращение ключевой ставки в нейтральный диапазон 5-6%. В этом случае ключевая ставка может подняться к 5% уже к концу этого года. Важным фактором неопределенности остаются геополитические риски. США и Европа сохраняют воинственную антироссийскую риторику. В базовом сценарии мы не ожидаем введения новых жёстких санкций (на госдолг, банки или нефтегазовый сектор). Полагаем, что США и Европа ограничатся словесными угрозами или точечными персональными санкциями, которые не сильно влияют на рынки. Однако, повышенная неопределенность негативно сказывается на отношении инвесторов к рублевым активам. При этом Банк России должен быть готов быстро отреагировать на случай ухудшения отношений с Западом, и относительно высокая рублевая процентная ставка помогает снизить риски оттока капитала”. * Евгений Кошелев, Росбанк “Сохранение ставки на уровне 4.25% и изменение риторики на перспективу 2021 года – два ключевых итога сегодняшнего заседания Банка России. Несмотря на удлинение сигнального горизонта с нескольких ближайших заседаний на весь 2021 год, направление риторики и факторы ее подкрепляющие во многом резонировали с нашими ожиданиями. Дезинфляционные факторы отступили на второй план, временно уступив место негативным эффектам от роста издержек и повышенным инфляционным ожиданиям. Здесь сложно что-то добавить, кроме состоявшегося пересмотра инфляции до 3,7-4,2% (Росбанк: 3,8-4,0%) на конец года – подобный диапазон с возвращением инфляции к 4,0% в последующие годы указывает на низкую вероятность снижения ключевой ставки в текущих сценарных предпосылках регулятора. Одновременно с этим, по касательной затронута тема возвращения к нейтральной ставке – мы ожидаем чуть больше подробностей от пресс-конференции Э.Набиуллиной. Однако выскажем свои соображения: ориентир в 5,0% для горизонта 2-3 лет, на наш взгляд, не оправдан даже вопреки возможному ускорению роста экономики сверх потенциальных темпов в 2021 и начале 2022 года. В условиях действующих принципов денежно-кредитной политики западных центральных банков, ориентированных на длительное удержание реальных процентных ставок, а также скорого перехода бюджетной системы в режим консолидации, более оправданным может стать удержание ключевой ставки вблизи 4,5% (с повышением с текущих уровней в середине или конце 2021 года). Владимир Евстифеев, Зенит “Риторика Центробанка ожидаемо ужесточилась на фоне роста инфляции выше прогнозов регулятора. Фактически ЦБ указал на завершение цикла смягчения денежно-кредитной политики. В отношении восстановительных процессов в экономике заявления ЦБ выглядят более уверенными. Фраза в стейтменте «мягкая денежно-кредитная политика продолжит оказывать поддержку экономике в течение 2021 года» вовсе не означает, что размер ключевой ставки не будет повышен в текущем году, поскольку между повышением ключевой ставки и транслированием этого действия на финансовые рынки и экономику в целом существует лаг в несколько месяцев. Наиболее интересна основная фраза по итогам заседания об определении «сроков и темпов возврата к нейтральной денежно-кредитной политике». Она свидетельствует о том, что повышение ключевой ставки возможно в текущем году, но пока маловероятно, и может произойти лишь в случае дальнейшего разгона цен. Таким образом, Центробанк фактически объявил о переходе к проинфляционной монетарной политике. Теперь ожидания по повышению размера ключевой ставки будут в большей степени определяться не оценкой ситуации в экономике, а динамикой потребительских цен и инфляционных ожиданий”. Максим Степочкин, ВТБ (MCX:VTBR) “Сохранение текущего уровня ключевой ставки поддержит сложившийся тренд на мягкое повышение процентных ставок на рынке, поскольку в условиях роста конкуренции за клиента банки будут стремиться сохранять и наращивать свои портфели привлеченных средств. Вероятно, мы увидим новые предложения на рынке вкладов, тем более, что практически все лидеры в этом году пока не снижали свои ставки. По рублевым депозитам на текущий момент они достигают 4,5-5% годовых. Практика рынка показывает, что долгое время оставаться на столь низком уровне ставки не могут – клиентам важно получить более выгодные условия размещения средств. С учетом постепенного ослабления давления пандемии на экономику и роста определенности в финансовом секторе они должны последовать в ближайшее время. Важную роль будет играть качественный дистанционный сервис, который позволит клиентам комфортно управлять своими активами. Мы видели резкий скачок цифровизации сервисов для накоплений еще в прошлом году: к примеру, после внедрения новых дистанционных услуг по накопительным счетам средний чек по этому продукту в ВТБ вырос на четверть. Нет сомнений, что при примерно схожих ценовых предложениях клиенты будут выбирать банки с более удобным и прогрессивным дистанционным сервисом. Возможный рост ставок по рублевым вкладам также может дать дополнительный импульс для перетока в них валютных сбережений, что усилит сложившийся тренд на девалютизацию пассивных портфелей. За прошлый год из срочных вкладов в целом по банковской системе оттекло более 12,7 млрд в долларовом эквиваленте, или около 17% портфеля валютных депозитов. Таким образом, нынешнее решение ЦБ закрепляет текущий статус на рынке привлеченных средств и открывает перед банками новый этап конкуренции за клиента. Помимо новых предложений на рынке классических продуктов свою роль должны сыграть дальнейшие предложения ЦБ РФ в отношении рынка инвестиционных средств, а также предложения банков для квалифицированных инвесторов, которые могут стать новым определяющим трендом этого года”. Наталия Орлова, Альфа-банк “Понятно, что ЦБ теперь смотрит на выбор между паузой и повышением. Раньше у них была фраза, что они еще смотрят вниз, а теперь произошло сразу переключение на движение вверх. В принципе, мне кажется, что если ЦБ не говорит, что цикл снижения завершен, то в принципе это еще может означать, что они могут вокруг текущего уровня ставки находится достаточно долго или в разных направлениях двигаться. Главный вывод, что точку 4,25 они оценивают, как дно в цикле снижения. Я считаю, что сейчас очень много факторов краткосрочных проинфляционных факторов. Если в мире глобальные ставки будут оставаться низкими, то я не очень понимаю, зачем надо уходить в цикл повышения. Сейчас уровень нейтральной ставки от 5 до 6% в номинале достаточно высокий и на уровне глобальных нулевых ставок, которые не будут меняться, для повышения на 1 п.п. должны быть очень серьезные предпосылки. И я не уверена, что мы эти предпосылки на горизонте года или двух в России увидим. Мы в состоянии жесткой бюджетной политики и в состоянии очень мягкой политики в мире. Поэтому сегодняшний комментарий больше ориентирован на краткосрочные риски”. Софья Донец, Ренессанс Капитал “Мы увидели очень важное изменение в сигнале ЦБ относительно дальнейшей траектории – не только ушло упоминание о потенциале смягчения, но и появилось упоминание о “возврате к нейтральной” денежно-кредитной политике. Мы прошли поворотную точку. Прогноз ЦБ также указывает на то, что регулятор достаточно оптимистично оценивает перспективы восстановления экономики. Мы сохраняем свой прогноз по ставкам – ждем первого повышения ключевой ставки в июне”. Максим Петроневич, Открытие “…Решение Банка России в целом соответствует духу тезисов, упомянутых в вышедшем 9 феврале докладе МВФ. В документе отражено, что Банк России “рассматривает интервал инфляции от 3,5% до 4% на конец 2021 года (прежняя оценка регулятора) как согласующийся с целевым ориентиром” и “уделяет значительное внимание” динамике инфляционных ожиданий, высоким темпам роста кредитования и ситуации в отраслях потребительского спроса, которые, по оценке Банка России, затронуты спадом в относительно небольшой степени. Это может поддерживать “выжидательный подход” при формировании денежно-кредитной политики. Решение по ключевой ставке и комментарии Банка России, как и ожидалось, не оказало влияние на рынки, поскольку совпало с ожиданиями”. Михаил Зельцер, БКС Экспресс “Сохранение стоимости фондирования на прежнем уровне было ожидаемым. Несмотря на рост инфляционных рисков за последние месяцы, Центробанку было бы нерационально форсировать события, завершая монетарный цикл. Если ожидания реализуются и весной будет замедление роста общего уровня цен при параллельной активизации промышленных сил страны, то решение регулятора лишь укрепит уверенность в верном курсе. Вердикт ЦБ, скорее всего, будет носить сдержанное краткосрочное влияние на финансовые активы на фоне общемировой перекупленности фондовых рынков, но все же позитив от удержания ставки способен проявиться в среднесрочной перспективе как в рубле, так и облигациях, и акциях”. Андрей Дюрягин, МКБ Инвестиции
“Как и предполагало большинство участников рынка, ЦБ оставил ключевую ставку на уровне 4,25%, при этом он отмечает, что дезинфляционные риски перестали преобладать на горизонте 2021 года. Это заседание было опорным и ЦБ пересмотрел прогноз по инфляции, увеличив ориентир до 3,7-4,2%. Тем не менее, мы считаем, что риторика сильно не изменилась”. (Владимир Абрамов, Татьяна Воронова, Андрей Остроух, Дарья Корсунская, Елена Фабричная. Редактор Дмитрий Антонов)

Original from: ru.investing.com

No Comments

New comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *


recent news