ЦБР повысил ставку до 5,0%

23.04.2021

2/2

© Reuters. A Russian state flag flies over the Central Bank headquarters in Moscow

2/2

(Добавлены комментарии) (Рейтер) – Совет директоров Банка России в пятницу принял решение повысить ключевую ставку сразу на 50 б.п. до 5,00% годовых. Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены *): * Дмитрий Полевой, ЛокоИнвест “ЦБ предпочел быстрее вернуться к нейтральной политике и повысить ключевую ставку сразу на 50 б.п. (ЛОКО/консенсус +25 б.п.) из-за сохранения проинфляционных рисков и уверенного восстановления спроса. Прогноз по инфляции на 2021 повышен с 3,7-4,2% до 4,7-5,2%, а по росту частного потребления – сразу с 5-6% до 9,2-10,2% (пусть и на фоне -8,6% в 2020) при почти неизменных ожиданиях на 2022-23, что может говорить об ожиданиях менее скорого открытия границ и дополнительного влияния озвученных на этой неделе президентом мер социальной поддержки, хотя в отношении последних ЦБ явно указал на «отсутствие существенного инфляционного влияния». Иными словами, ЦБ все больше уверен, что население будет активно тратить, и тратить, преимущественно, внутри страны. Напротив, в 2021 понижен прогноз по инвестициям (с 3,2-5,2% до 2-4%) и экспорту (с 1,1-3,1% до 0,2-2,2%) при неизменном взгляде на рост ВВП (3-4%). В такой конструкции базовых предпосылок роста восстановление экономики, действительно, должно быть более инфляционным. Будет это действительно так – ключевой вопрос! Наиболее ожидаемой частью обновленного прогноза был средний уровень ключевой ставки в рамках базового прогноза. На 2021 средняя ставка ожидается в диапазоне 4,8-5,4%, на 2022 – 5,3-6,3% со снижением до 5-6% в 2023. Иными словами, в базовом сценарии ЦБ ставка может как оставаться неизменной на уровне 5% до конца года с возможностью небольшого повышения до 5,25-5,50% к 2022, так и достичь отметки 6% уже к июлю и 6,25-6,50% к сентябрю-октябрю, пусть в последнем случае это будет сопровождаться ее возможным понижением до 6% уже во 2П22. Иными словами, появление новой строчки в прогнозе для нас (аналитиков) и рынка качественно-бОльшего понимания по траектории ставки не добавляет, единственный значимый плюс – это «сакральное» знание того, что выше 6,50% ставка в рамках текущего цикла ужесточения политики уйти, видимо, не должна. В свете озвученных изменений ЦБ вернулся к более привычному сигналу о дальнейших действиях в виде «ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях», который мы в текущих условиях трактуем как высокую вероятность повышения ставки до 5,50% к концу июля (два шага по 25 б.п. в июне и июле) и зависимости дальнейших шагов от выходящей статистики, что вполне разумно и логично, учитывая достаточный спектр факторов неопределенности (вирус, глобальный рост/инфляция/ставка, геополитика). В 2022 ставка может находиться в диапазоне 5,50-6,00%. Такой прогноз, в целом, согласуется со средним уровнем «средней» ставки в прогнозе ЦБ на этот год в 5,1% и 5,8% на 2022. Мы по-прежнему видим риски со стороны динамики доходов для столь оптимистичного прогноза ЦБ по частному спросу даже в условиях закрытых границ… Что это значит для рубля и российских активов? Более раннее повышение ставки и шансы на ее дальнейшее повышение – это плюс для рубля через более высокий паритет со ставками в других странах и уверенность в более быстром достижении ЦБ цели по инфляции (ответственная политика – это хорошо). Для средних/длинных ОФЗ мы также видим больше плюсов – инвесторы узнали, что выше 6,5% в 2П21-22 ставки, видимо, не уйдут, а с 2023 могут даже опуститься до 5-6%. При таких предпосылках доходности ОФЗ сроком 10+ лет на уровне 7%+ выглядят по-прежнему крайне привлекательно, обеспечивая инвесторам реальную доходность около 2,5-3%. Именно поэтому доходности длинных ОФЗ падают, а короткие (до 5-7 лет) – растут в свете роста ставок до 6% и выше”. * Антон Старцев, МКБ “ЦБ РФ по итогам регулярного заседания в пятницу 23.04 повысил ключевую ставку с 4,5% до 5,0% годовых. Повышение, хотя и прогнозировалось некоторыми участниками рынка, оказалось более существенным, чем предполагал консенсус-прогноз (большинство ожидало повышения до 4,75%). В пресс-релизе ЦБ говорится о смещении баланса рисков в сторону проинфляционных, прогноз по инфляции на текущий год повышен до 4,7-5,2%. Начиная с текущего заседания, ЦБ включает в свой среднесрочный макропрогноз ожидаемый диапазон средней ключевой ставки на каждый календарный год прогнозного периода. Прогноз ЦБ по средней ключевой ставке на текущий год (базовый сценарий) – 4,8-5,4%, на 2022г. – 5,3-6,3%. Прогноз подразумевает сохранение потенциала для повышения ключевой ставки в текущем году, повышение на одном из ближайших заседаний остается возможным. Фактические решения ЦБ в сфере денежной политики будут во многом зависеть от оперативных данных по инфляции”. Евгений Суворов, ЦентроКредит “Решение нами ожидаемое, и возможно ЦБ завершит переход к нейтральной ДКП уже в этом году. В прогнозе ЦБ появилась новая строчка с прогнозом средней ключевой ставки за год. На 2021г этот прогноз – 4,8-5,4%. С учетом сегодняшнего повышения средняя ставка с начала года по 11 июня (следующее заседание ЦБ) составит 4,5%. Чтобы средняя ставка за год составила 4,8% (нижняя граница прогноза ЦБ), Банк России должен оставить её на текущем уровне (5,0%) до конца года. Чтобы она составила 5,8% (верхняя граница прогноза ЦБ), с 11 июня и до конца года она должна равняться в среднем 6,1%. Это значит, что на конец года возможно и 6,5%. Иными словами, прогноз средней ставки за этот год в диапазоне 4,8-5,4% означает, что к концу года она может составлять от 5,0% до 6,5%. Это очень широко. Мы ждали от ЦБ более ясного сигнала по ставке. Но направление понятно. Мы думаем, что в этом году нас ждёт ещё, как минимум, два шага вверх до 5,5%. И очередное повышение может состояться уже в июне. Учитывая, что ЦБ смягчил сигнал, скорее всего, это будет +25 бп” Денис Попов, Промсвязьбанк “Банк России ускорил движение ключевой ставки к нейтральному уровню. Причина – сильное ухудшение ожиданий по инфляции (прогноз на конец года повышен с 3,7-4,2% до 4,7-5,2%). ЦБ винит в инфляции быстрое восстановление спроса (в т.ч. за счет экономии на зарубежном туризме) и рост издержек (в т.ч. из-за глобальной инфляции и дефицита предложения). Пока ставка остается ниже инфляции и это значит, что ДКП все еще стимулирующая, причем она с высокой вероятностью останется таковой даже при реализации нового базового прогноза по инфляции на конец года. И это может быть поводом для дополнительного повышения ставки. В результате, при сохраняющемся инфляционном давлении мы оцениваем как достаточно высокую вероятность дальнейшего повышения ставки до 5,5% до конца года. Насколько реализуется новый прогноз по инфляции станет понятно только в конце года (мы полностью согласны с регулятором относительно того, что устойчивое снижение инфляции стоит ждать только во втором полугодии). Это значит, что с высокой вероятностью ЦБ на какое-то время сохранит ставку на уровне 5% и решения о дальнейшем повышении ставки стоит ждать ближе к 4 кв. 2021 года. Среднесрочный прогноз по ключевой ставке, который ЦБ впервые представил рынку, дает достаточно неопределенный сигнал – прогнозный диапазон очень широк и регулятор оперирует среднегодовым значением, а не на конец года. Соответственно среднегодовой прогноз ставки 4,8-5,4% для 2021 года может означать уровень ставки на конец 2021 года как в 5%, так и в 6%. Определенности такой прогноз не добавляет”. Евгений Винокуров, ЕАБР “Повышение ключевой ставки было ожидаемым. Вопрос оставался лишь в скорости процесса возврата к нейтральной денежно-кредитной политике. Повысив ставку сразу на 0,50 п.п., Центробанк выбрал более агрессивную тактику перехода к нейтральной политике. Скорее всего, здесь сыграло быстрое восстановление экономики и мнение ЦБ по проинфляционным рискам. Считаем, что вероятность повышения ключевой ставки к середине нейтрального диапазона 5–6% уже в этом году возросла. Решение положительно скажется на курсе рубля и подтолкнет его к более фундаментально обоснованному диапазону 72-74. Рынок ОФЗ был частично готов к повышению ставки. Поэтому мы не ожидаем там сильной реакции на принятое решение, но определенная реакция на сильное повышение возможна. Допускаем, что такое повышение ставки может положительным образом сказаться на привлекательности ОФЗ для нерезидентов. Ставки по кредитам и депозитам продолжат увеличиваться вслед за ключевой, однако это, как правило, происходит не одномоментно, а постепенно. Учитывая лаги влияния на экономику решений в области денежно-кредитной политики, годовая инфляция с высокой вероятностью останется выше 5% до III квартала 2021 г. включительно. Реализованное повышение ставки начнет оказывать влияние на инфляцию ближе к концу этого года. При отсутствии существенных шоков на валютном рынке, восстановлении цепочек поставок и хорошем урожае в России и мире инфляция может приблизиться к целевому уровню (4%) в конце года. Теперь встает вопрос о дальнейшей динамике решений ЦБ по ставке. Быстрый переход от стимулирующей к нейтральной политике будет сдерживать экономическую активность. Об этом стоит задуматься уже сейчас. Возможно, после повышения ставки до нижней границы целевого диапазона стоит притормозить и присмотреться”. Сергей Коныгин, Газпромбанк “Повышение ставки более широким шагом в полпроцента до 5% вызвано существенным пересмотром прогноза по инфляции. ЦБ значительно повысил прогноз по инфляции на конец года до 4,7-5,2% (ранее 3,7-4,2%). Теперь регулятор ожидает, что инфляция вернется к цели в 4% лишь в середине 2022 г., (ранее регулятор ожидал возврат к цели в январе-июне 2022 г.). Другими словами, инфляционное давление становится все более заметным, замедление темпов роста цен откладывается. С учетом большого перерыва между заседаниями (23 апреля и 11 июня), регулятор решил действовать проактивно, повысив ставку сразу на 50 б.п., чтобы вернуть инфляцию к цели к середине 2022 г.” ВТБ (MCX:VTBR) “Исторически ставки по вкладам имеют положительную корреляцию с динамикой ключевой ставки ЦБ. Ожидаем, что, в среднем, рынок отреагирует соразмерным изменением ставок по вкладам. Сейчас банки получили возможность выстраивать свою процентную политику с опорой на среднесрочные ориентиры от регулятора. Поэтому движение ставок по сберегательным продуктам будет носить более плавный характер”. Сергей Романчук, Металлинвестбанк “Решение ЦБ было заложено в рыночных ценах на процентные деривативы, несмотря на то, что аналитики разделились в своем мнении по опросам до ставки. Более быстрый подъем ставки выглядит логичным с точки зрения учета лага между решением по ставке и влиянием на инфляционные процессы, ведь скорейший возврат к нейтральной ДКП выглядел неизбежным. Реакция рынка после решения по ставке это доказывает – колебания курса были краткосрочными и небольшими, уровень не изменился, как и ставки свопов”. Ярослав Лисоволик, SberCIB Investment Research “С большой долей вероятности Банк России продолжит повышение ключевой ставки в июне. Банк России принял сегодня решение повысить ставку на 50  базисных пунктов до 5,00%. Темпы инфляции были выше целей ЦБ, а спрос сейчас активно восстанавливается после снятия коронавирусных ограничений. Самое главное – восстановление спроса носит устойчивый характер. Основной сигнал Банка России остался практически без изменений – регулятор сообщил в релизе, что будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Обычно эта фраза указывает на высокую вероятность повышения ставки на следующем заседании, которое пройдет 11 июня. Пока что трудно прогнозировать, каким оно будет – на 25 или 50 базисных пунктов – это зависит от инфляции. На конец года мы ожидаем ужесточения процентной политики до 5,50%. Сегодня  ЦБ впервые опубликовал оценку ключевой ставки. Регулятор не ожидает, что средняя ключевая ставка в течение ближайших двух лет поднимется выше 6,25%, хотя рынок сейчас закладывает в котировки более значительный рост ставок”. Софья Донец, Ренессанс Капитал “Решение совпало с нашими ожиданиями. Важные момент – ЦБ существенно повысил прогноз инфляции на конец года, до 4,7-5,2% (наш прогноз – 4,7%). Сигнал на будущие решения оказался несколько мягче, чем можно было ожидать – вернулось словосочетание «будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки». Вместе с тем Банк России явно оставляет пространство для повышения, что и заложено в ожидания рынка. Мы полагаем, что наш ранее сделанный прогноз, предполагающий повышение ключевой ставки до 5,75% в сентябре и ее сохранение на этом уровне в 2022, отлично укладывается в представленные Банком России диапазоны прогноза ключевой в среднем 4,8-5,4% на 2021 и 5,3-6,3% в 2022. Решение ЦБ поддержало рубль”. Евгений Кошелев, Росбанк “Повышение ключевой ставки на 50 бп не выглядит сюрпризом, но обоснование вызывает некоторые вопросы. Ключевой аргумент для действия – повышение прогноза по инфляции до 4,7-5,2% на конец 2021 года с перспективой возврата инфляции к целевому уровню в середине 2022 года. При этом риторика относительно прохождения пикового значения заметно изменилась – текущие успехи с «откатом» инфляции от мартовского пика остаются скромными и в основном заслужены эффектом высокой базы прошлого года, тогда как возврат к целевому уровню может быть все больше затруднен проблемами на стороне предложения и перераспределением доходов в пользу внутреннего потребления. Отчасти в этом решении видится попытка влияния на сберегательную модель поведения населения, тогда как влияние на факторы предложения может остаться минимальным, или даже негативным на среднесрочном горизонте. Из интересного можем отметить довольно широкий разброс траекторий в прогнозе ключевой ставки до конца 2021 года (5,0-5,8% в среднем с апреля по декабрь). В минимальной траектории допускается сохранение ключевой ставки неизменной на уровне 5,0%, а в максимальной – превышение верхней границы нейтрального диапазона (6,0%) на конец года. При этом перспектива повышения ставки на последующих заседаниях не является гарантированной и остается зависимой от траектории инфляции в понедельной и помесячной разбивке”. Максим Петроневич, Открытие Research “По итогам заседания 23 апреля Совет директоров Банка России принял решение увеличить ключевую ставку на 0,5 б.п. до уровня 5,0%, что полностью совпало с ожиданиями рынка и нашим прогнозом. Повышение ключевой ставки во многом продиктовано наблюдаемым сохранением высоких темпов потребительской инфляции и роста цен производителей, а также усилением действия проинфляционных факторов с момента предыдущего заседания Банка России. Прогноз инфляции на конец 2021 г. был повышен Банком России до 4,7-5,2%, что означает лишь умеренное ее замедление по отношению к ожидаемому значению на конец апреля, которое может составить около 5,5%-5,6% г/г. Банк России отметил восстановление экономической активности, оставив при этом без изменения свои ожидания относительно темпов экономического роста: в диапазоне 3,0-4,0% в 2021 г., 2,5-3,5% в 2022 г., 2,0-3,0% в 2023 г. Следует отметить, что оценка Банка России остается стабильной на фоне ухудшения ожиданий по росту экономики в 2021 г.: МЭР снизил свою оценку с 3,3% до 2,9%, консенсус Reuters – с 3,3% до 3,1%. Среднесрочный прогноз ключевой ставки не был опубликован в пресс-релизе. Однако учитывая высокие ожидания регулятора по темпам экономического роста, динамики внутреннего и внешнего спроса, можно ожидать, что в прогноз будет заложено увеличение ключевой ставки до уровней, соответствующих верхней половине нейтрального диапазона, т.е. 5,5-6,0% к концу года. В этом случае среднегодовое значение ключевой ставки составит около 5% – в точности, как и в 2020 г. Курс доллара к рублю практически не отреагировал на решение Банка России повысить ставку, сохранившись на уровне около 74,9 спустя 15 минут после публикации решения ЦБ РФ. Доходности 3-х летних ОФЗ отреагировали снижением на 3 б.п. – в рамках волатильности. Годовые свопы к ключевой выросли на 14 б.п., до 5,82% отражая ожидания дальнейшего роста ключевой ставки. Индекс Мосбиржи после решения Банка России не изменился”. Дмитрий Долгин, банк ИНГ Евразия “Не исключено, что ЦБ РФ закладывается на некий негативный сценарий, чтобы иметь пространство для дальнейшего смягчения. Решение повысить ставку на 50 б.п. агрессивное, и оно сопровождается довольно жестким комментарием, несмотря на то, что градус внешнеполитической риторики вокруг РФ снизился, а президентское послание не увеличило бюджетные риски. Привлекает внимание повышение прогноза инфляции на процентный пункт и сохраняющийся оптимизм относительно экономического роста. Видимо, и то, и другое, может отчасти быть связано с продлением ограничений на международные поездки. Исходя из прогноза ЦБ по среднегодовой ставке, текущий уровень в 5,0% является минимально возможным значением до конца года, а потенциал повышения до конца года может быть достаточно большим. При этом долгосрочные ожидания ЦБ, судя по всему, заякорены в районе нейтрального диапазона 5-6%. Из действий и заявлений ЦБ следует, что до конца года можно увидеть повышение ставки еще на 50 б.п. При этом необходимо помнить, что ожидания ЦБ могут и измениться в случае более низкой траектории инфляции и ВВП. Исходя из ИПЦ, ожидаемого рынком через 12 месяцев, текущая реальная ключевая ставка РФ составляет около +1%, что делает ее одной из максимальных среди аналогов, после Турции и Казахстана”. Владимир Евстифеев, банк Зенит “Повышение ключевой ставки на 50 б.п. было ожидаемым, а вот дополнительное ужесточение риторики регулятора настраивает на дальнейшее ужесточение монетарной политики. Центробанк обеспокоен растущей инфляцией, прогноз на текущий год повышен до 4,7-5,2%, что более соответствует реалиям.  ЦБ намерен нормализовать денежно-кредитную раньше, и, по всей видимости, более быстрыми темпами. Новинка апрельского заседания – прогноз траектории ключевой ставки. С учетом методологических оговорок, опубликованных накануне, на мой взгляд, это таргетирует на размер ключевой ставки на уровне 5,50-6,00% к концу 2021 г. Ближе к какой границе этого диапазона будет ставка, станет ясно по факту урожайности в РФ и степени открытости туристических направлений летом и осенью. Пока же Центробанк явно настраивает рынки на еще одно повышение на 25 б.п. в июне”. Георгий Ващенко, ИК Фридом Финанс “ЦБ вернулся к жесткой политике. Подняв ставку, регулятор не исключил и дальнейшего ее повышения. Последний цикл резкого повышения ставки до этого начался в 2014 году. Это помогло рублю, который упал вслед за ценами на нефть, но не смогло помочь экономике. Если исключить из рассмотрения кратковременные шоки, то рост экономики в период с 2015 по 2020 год был самым слабым за последние 20 лет. Инфляция была подавлена, во многом,  за счет приток средств в ОФЗ и другие финансовые инструменты и ограничения тарифов монополий. Но экономике это не помогло выйти на прежние темпы роста.
Надеемся, что при снижении инфляции Банк России снизит ставку до уровня 4,50%”. (Владимир Абрамов, Татьяна Воронова, Дарья Корсунская, Елена Фабричная; редактор Дмитрий Антонов)

Original from: ru.investing.com

No Comments

New comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *


recent news